微软：重回可购买领域，押注AI与云计算的未来

微软（NASDAQ: MSFT）正经历着一场重大的战略转变。这家长期以来以研发支出为主导的软件巨头，如今正加大资本支出，尤其是在云计算和人工智能领域。这标志着微软从以软件为主导转向更加“工业化”的模式，其核心在于对计算能力的巨大需求。

从费用化支出到资本化支出：

与Mag 7（科技巨头集团）的其他公司一样，微软正在将原本计入运营费用的研发支出转移到资本化支出。长期以来，微软的研发支出远超资本支出，这带来了巨大的税收减免。然而，随着云计算和AI的兴起，特别是大型语言模型（LLM）的快速发展，对数据中心和服务器等硬件基础设施的需求激增。这使得资本支出成为推动公司发展的关键。

与OpenAI的合作及对LLM的投资：

微软与OpenAI的合作，特别是对ChatGPT的投资，进一步加剧了其资本支出。为了在LLM领域保持领先地位，微软必须加大对计算能力的投资，这直接体现在数据中心和服务器的建设和维护上。虽然OpenAI是独立的，但双方紧密的合作关系使得微软间接受益，同时也面临着巨大的竞争压力，需要持续投入以保持竞争力。

财务状况稳健，杠杆率低：

尽管资本支出大幅增加，但微软的财务状况依然稳健。其资产负债表显示，现金和短期等价物远超长期债务，杠杆率极低，净利息支出几乎为零。这为公司持续的投资提供了坚实的财务保障。

业务增长及重点：

微软的业务增长主要集中在生产力和业务流程（增长13.8%）以及智能云（增长18.6%）领域。个人计算业务则基本停滞不前。这反映了公司战略重点的转变，即更加专注于企业服务和云计算业务，特别是与LLM相关的云产品。

投资前景及估值：

分析师看好微软在LLM领域的布局及其资本配置策略。鉴于其稳健的财务状况、持续的创新以及在云计算和AI领域的领先地位，以20倍左右的EV/EBITDA倍数购买微软股票是合理的。虽然其股价在过去一年表现落后于Mag 7的其他公司，但其长期增长潜力依然巨大。

总结：

微软的战略转变代表着科技行业的一个重要趋势：从软件到硬件，从虚拟到实体的转变。通过加大资本支出，尤其是对云计算和AI基础设施的投资，微软正为其未来的增长奠定坚实的基础。虽然短期内可能面临一些挑战，但长期来看，微软在AI和云计算领域的领先地位将使其持续受益。