海天瑞声(688787)机构调研纪要：核心竞争力与未来展望

海天瑞声(688787)于2025年1月15日接受机构调研，探讨了公司业务模式、核心竞争力、主要竞争对手以及对合成数据技术的看法。

公司业务分为标准化产品数据集和定制化服务两部分。标准化产品数据集是公司核心竞争力，一次性投入，重复销售，贡献显著营收和毛利。定制化服务则根据客户需求提供数据加工服务。客户通常先购买模拟数据集训练算法模型，上线后提供实网数据进行加工，后续再根据产品迭代升级需求重复购买。

海天瑞声的核心竞争力体现在：1. 产品化业务模式，拥有超过1650个自有知识产权的标准化产品；2. 强大的技术平台能力，注重研发投入，提升算法、平台和工程化能力；3. 完善的供应链资源管理能力，保障资源获取；4. 成熟的数据安全和合规管理体系。

公司主要竞争对手包括国内的数据堂、标贝等，以及国外的appen。短期来看，海天瑞声在产品积累、技术和供应链管理等方面具有优势；长期来看，Scale AI等技术属性更强的公司将成为主要竞争对手，海天瑞声已开始加大研发和人才投入。

针对客户使用自身算法进行预标注的情况，海天瑞声认为，其算法迭代速度更快，人机结合的方式可以实现快速迭代，提升预标注效果；此外，客户算法无法覆盖所有数据标注需求，海天瑞声仍能提供专业服务。

数据处理平台的竞争力体现在功能点的覆盖程度、产出效率和平台友好度。未来，平台与客户算法平台的连接和数据管理能力将成为重要因素。

对于合成数据技术，公司认为其可以辅助数据采集，但局限性较大，无法完全替代真实场景数据。

2024年三季度，海天瑞声主营收入同比增长98.69%，归母净利润同比增长122.67%。最近90天内，1家机构给予买入评级。融资融券数据显示，近3个月融资净流入2.14亿，融券净流出33.21万。